上海证券报 周宏

　　核心提示：交银施罗德对下半年的行业已经很清晰：低估值、盈利确定、保障房受益、装备制造产业升级。

　　不知不觉，A股市场再度走到一个分歧的节点。面对年内最高的CPI月度数据，面对上周才升高的存贷款利率，面对无人敢言确定的国际环境。A股市场的周期股板块会如一些勇敢者的预期就此上行，还是如稳健者所言，再度回落到起起伏伏的政策影响的漩涡中？

　　答案或许并不清楚，但有一点很确定——这个抉择会决定场内机构今年的表现。

　　交银施罗德：周期股可配

　　在交银施罗德的策略报告中，周期股几乎是下半年配置的主要目标。看看策略报告中的重点关注范围，就可以发现，四个关注类别中，周期股占了三席：“自上而下配置低估值周期品、自下而上选取盈利确定个股、下半年收获保障房受益板块、中长期看好装备制造产业升级。”

　　交银的逻辑也很清楚，“美国经济会复苏，欧元区债务困境阴影”，这点稳住了国际环境。而“通胀进入下行周期意味着政策随即步入边际拐点，压制市场估值回落的第一块绊脚石有望下半年被挪开”则意味着国内政策压力会减轻。外稳和内降，最终构成了他们相对乐观的判断依据。

　　顺着这个思路，他们对下半年的行业配置机会就很清晰了：低估值、盈利确定、保障房受益、装备制造产业升级。背后都是政策的身影——低估值反弹看的是政策放松，盈利高度确定的个股着眼于城市化进程进一步加快，受益保障房建设的行业和个股看重的是政府性投资行为。

　　中长期看好装备制造则是长短兼顾，长线看重城镇化加速带来的区域机会，尤其是中西部地区的基础设施建设需求为装备制造行业的发展提供了巨大的机遇和空间，短线则着眼的是“十二五”期间大量的发展和投资机会。

　　总结起来一句话，交银基金看准的是2010年的政策配合在2011年一定程度上的“重演”。

　　国泰基金：等待“提准”时点

　　如果说，交银持有相对乐观的判断的话，国泰则是一个相对审慎的判断。国泰基金最新发布的观点显示，他们现阶段更加关注未来是否会调准备金率。显然，他们并不如交银那么肯定政策的拐点已经到来。

　　比如早在CPI数据公布之前，国泰就认为，上周央行上调利率完全符合预期，主要原因在于6月份通胀水平，通过加息可以平抑一下再次高企的通胀预期(这一点已经证实)。但同时由于此次加息没有上调活期存款，其他存贷款类别对称加息25BP，好于市场可能会不对称加息的预期，从静态测算将会对银行的息差偏正面，从而可能利好银行股。

　　对于经济他们同样认为可以不必过分担心。加息并不会让中小企业的生存环境更加恶劣，原因是由于信贷额度的控制，贷款利率已经有了较大幅度的上浮，对这部分已经上浮很多的贷款而言，因上调基准利率而继续上浮的空间已经不大。

　　国泰认为，更值得密切关注的是，7月份是否还会调整存款准备金，很可能是决定此轮上涨终结与否的关键指标，也代表了政策放松与否的关键观察指标。行业选择上同样关注保障房及水利等将受政策推动的相关事件驱动型的投资机会，亦可适当关注基本面接近底部，未来会环比改善的行业，如保险、汽车和房地产等。

　　大成基金：通胀回落则周期股可投

　　与上两者相比，大成的态度介乎中间，他们同意中期底部已经出现，但也认为，短期出现的“逼空式”行情需要时间消化，更希望信贷放松的明确信号来确认。

　　大成精选的基金经理刘安田认为，下半年通胀回落将是大概率事件。因为货币供应量这个通胀的领先指标已经回落很多，但随着需求回落向各个领域传导，通胀率下滑是下半年的大概率事件，甚至不排除在4季度会出现通胀大幅回落的现象。

　　大成的投资建议是三个方面：一是在严厉紧缩的政策转变后，资金面的放松所带来的行业板块机会；二是如果下半年通胀真的得到控制，经济从底部回升，重新进入上升通道，布局主线应该是经济复苏的早周期行业。最后，自下而上精选估值进入合理区间的成长股。

　　显然，除了最后一类机会，前两类的机会的把握都有前提——通胀回落。

　　

分享到: