上海证券报 安仲文

　　核心提示：基金公司对下半年行情的高度持保守观点，意味着传统行业下半年大幅反弹的高度有限，而细分行业可能在结构性市场中备受青睐。

　　对下半年行情的保守预期意味着基金行业配置策略正在悄然生变。部分基金认为，在下半年行情高度有限的背景下，传统周期型行业上涨幅度有限，其市值占比亦将缩小，细分行业中的成长性公司将成为新一轮上涨的动力。

　　在今年以来的A股行情中，就大方向的行业配置而言，基金经理的行业配置策略很难发挥真正的功效，显而易见的是，此轮行情使得A股大多数行业深受重挫，无论周期非周期，权重股抑或中小盘股。

　　但A股市场中依然存在着一些可以战胜市场、但却不那么特别引人关注的细分行业，比如易方达、广发、华夏三家公司都极为青睐的家纺行业。尽管基金经理普遍认为今年A股市场中的投资机会将来自于权重行业、周期行业，并看淡中小板公司，但家纺行业仅有的三只中小板上市公司——富安娜、梦洁家纺、罗莱家纺今年表现颇为亮眼。上述股票4月以来涨幅分别为36%、34%、37%，并全部在7月份创出上市以来的股价新高。截至今年一季度末，易方达、广发、华夏持有着当前家纺行业上市公司的最多筹码。

　　诸如此类的细分行业还体现在中药领域，康恩贝、贵州白灵等中药上市公司在今年以来的市场中几乎未受调整，并在最近创出上市以来的股价新高。值得关注的是，康恩贝今年以来上涨超过42%，截至今年一季度末进入该股前十大流通股股东名单中仅有一家基金公司，且持股数量较少，长信增利动态基金当期持有康恩贝约192万股，占流通股比例的0.74%。上周股价同样创出上市以来新高的贵州百灵也并没有得到众多公募基金公司的追捧，该股的流通筹码很大程度上主要集中于博时基金、私募及险资，博时旗下两只基金持有贵州百灵约777万股，持股占流通股比例超过13%。

　　“看准一个细分行业的话，可以对其中的重点个股分散投资。”深圳一家大型基金公司人士认为，一些有朝气的细分行业更多的是行业性的投资机会，而个股之间在二级市场上收益差别可能并不明显，考虑到细分行业下的各个标的之间存在各有千秋的特点，细分行业投资机会更适合对行业下的各标的进行批量投资，而不是精选个股。

　　深圳一家合资基金公司投资副总监接受本报采访时认为，细分行业的投资机会主要是寻找那些“具备大行业、小公司”特点的上市公司，此类标的成长速度较好，业绩具有较强的爆发力，而行业成长空间也具备足够的想象，在个股基本面、行业空间两大因素上都十分吸引投资者的注意力，细分领域上市公司市值也将伴随股市行业结构的变化而变化，因此成就一些优质细分行业衍生为未来的大市值行业。

　　“今年的投资机会可能更多的是结构性的，因此细分行业的投资机会可能要远远超过一些大的行业。”深圳一位管理规模较小的基金经理对《上海证券报》表示，下半年市场很难出现大的投资机会，个股和细分领域的优质标的可能会更加活跃，因此当前对细分行业的挖掘主要是针对那些刚刚进入快速成长期的小行业，而由于其管理的资产规模小，相对于那些很难一次性建仓完毕的大型基金而言，小基金投资此类细分领域的标的显然游刃有余。

　　值得关注的是，基金公司对下半年行情展开的高度持保守观点，这意味着传统行业下半年大幅反弹的高度有限，而细分行业可能在结构性市场中备受青睐。

　　“基于短期流动性和政策预期的博弈，短期市场反弹高度有限”，融通基金表示，下半年传统周期性行业的拉动力减小，成长性公司仍是新一轮上涨的动力。而成长性公司对估值的高度敏感决定了市场机会来源于流动性和资金成本预期的改变。

　　该公司认为，在经历2010年成长股泡沫和今年初的纠偏行情后，风格差异不会特别明显。就长期因素而言，传统行业的市值占比仍将缩小，强者恒强、新制度红利的释放等因素最值得长期把握。这某种程度上意味着未来传统行业权重的变化将更加有利于细分行业权重的上升。