阳谷华泰：成长空间2012年正式开启

　　公司公布2011年年度报告：2011年公司实现营业收入3.51亿元，同比增长0.86%；实现利润总额1718.57万元，同比下降48.02%；实现净利润1545.17万元，同比下降46.38%；折合每股收益0.14元。

　　净利润的大幅下滑主要是氯代环己烷、酞酰亚胺、叔丁胺等原材料价格上升，而公司产品价格稳定造成毛利率下滑，其中防焦剂CTP毛利率同比下降4.98%，增塑剂同比下降7.49%。公司管理费用同比增长52.36%，主要是因为经营规模扩大和研发费用增加所致，其中研发费用同比增加95.51%，达到1154.58万元。

　　公司预计2012年一季度净利润同比变动幅度在-20%和10%之间，公司募投项目一季度已经正式运行，但对本期业绩收益尚未造成正面影响，而扩张期的期间费用同比增加较多。

　　15000吨M、10000吨CTP、10000吨NS、10000吨CBS等4个项目将于近期试生产。1万吨预分散胶母粒四条生产线预计将于2012年4-5月份全部竣工。6500吨新型橡胶助剂项目各产品也已进入试车或市场推广阶段。

　　随着国内汽车保有量市场的逐渐壮大，国内轮胎需求增长的驱动力将逐渐由配套市场传递至维修替换市场。预计未来全球橡胶助剂需求将稳定增长，全球未来年增长率约为3-6%左右，其中欧美发达国家和地区约为1-2%左右，亚洲地区需求年均增长率约为8-10%，中国橡胶助剂的增长速度达到10-15%。

　　由于募投项目进展和新产品销售低于预期，下调公司2012-2013年EPS至0.50和0.78元，公司成长空间今年开启，维持推荐评级。

　　风险提示：化工原料大幅上涨；新增产能消化受阻。

(作者:钦琛)