七匹狼：定增促渠道结构优化 增持评级

　　安信证券 研究员：赵梅玲

　　公司公布非公开增发预案

　　七匹狼于2011年11月7日发布非公开增发股票预案， 拟发行不超过5300万股，募集资金总额不超过18亿元，用于营销网络优化项目， 发行底价确定为34.27元/股；预计定增将摊薄业绩15%左右。

　　定增促渠道结构优化

　　公司此次增发将用于在全国新开1200家店铺，其中新开直营店360家，新开加盟店840家；新开旗舰店200家，新开专卖店1000家；计划购买旗舰店和专卖店40家和50家。募投项目建成后，公司直营店和大面积店铺占比均有提升，有助于公司提升终端渠道的管控能力，从渠道上加快推进公司从“批发”向“零售”转型。

　　明年有望实现量价齐升

　　在产品结构提升背景下，明年产品提价仍将持续；募投项目建设将从明年开始加快渠道扩张，销量增长加速，明年公司有望实现量价齐升。

　　盈利预测与投资评级

　　上调12个月目标价至47元：终端销售量回暖让我们对公司秋冬装销售持乐观态度，持续的提价能力和募投项目支持下，明年公司有望实现量价齐升，我们维持2011年EPS(摊薄前)为1.37元，上调2012-2013年EPS(摊薄前)分别至1.91元和2.56元，维持“增持-A”投资评级，上调12个月目标价至47元。

　　风险提示

　　若今年秋冬装销售情况欠佳，将有可能影响2012年秋冬订货额，进而使得明年全年业绩低于预期。