抵御全球经济“二次衰退”影响 中国须筑起“金融长城”

　　卓尚进

　　　当前，中国金融业的风险除了来自全球经济“二次衰退”和国际金融动荡或危机演化的影响，还直接来自于国内有关因素的酝酿。

　　因此，筑起中国“金融长城”，需要进一步健全和完善现代中国金融体系、健全和发挥金融市场功能，打造具有国际竞争力的跨国金融服务集团，进一步推进和完善人民币汇率形成机制，增强中央银行的权威性和中国货币政策的独立性，在国家完全可控的前提下促进人民币资本项下可兑换进程，科学管理和高效运用国家外汇储备。

　　记者卓尚进在这个“多事之秋”，环球金融市场同此凉热。全球股市暴跌的背后折射出一种全球经济正在陷入“二次衰退”的演变趋势。为抵御全球经济“二次衰退”给中国带来的不良影响和金融风险，中国须加快筑起坚不可摧的“金融长城”，尽快增强防范国际金融风险的综合能力。

　　全球股市暴跌折射出全球经济“二次衰退”趋势

　　从9月19日至23日一周的交易中，全球股市价值已缩水3.4万亿美元以上，并将全球股市推入熊市。

　　全球股指和大宗商品价格大幅度下跌，一时间让人想起2008年9月华尔街引发的国际金融危机，当时连续出现多日股指暴跌3%以上的情形。本次资产市场的“暴跌”，从历史比较看，可纳入严重金融动荡的范畴，或许这正是2008年以来国际金融危机的一种深化或演化的具体表现。

　　作为全球经济走势“风向标”的全球股市和大宗商品价格指数为何暴跌？

　　这看似只因为两个不太直接相关的因素：一是美联储21日如期推出“扭曲操作”或称“抛短持长”操作，卖出总额4000亿美元的短期国债并买入相同规模的长期国债，通过压低利率水平刺激经济增长。这与此前市场期待的美联储将推出第三轮定量宽松货币政策（QE3）、将向市场投放巨量流动性相去甚远。美联储此举违逆市场“期望”，使股指不是走上上行通道，而是步入下行坡道。

　　二是国际货币基金组织(IMF)发布最新的《全球金融稳定》报告中称，欧债主权危机下，欧洲银行业风险敞口将达到3000亿欧元，所面临的风险正在上升。IMF强调，欧元区主权债务危机已蔓延至银行体系，推高信贷及市场风险。报告指出，欧元区政府发行的6.5万亿欧元主权债中，估计有一半存在信贷风险，主权债危机传导的过程是希腊至爱尔兰及葡萄牙，再到西班牙、比利时及意大利。IMF报告即刻使投资者意识到欧债危机正在加深，引发股市大量抛盘。

　　全球股市和大宗商品价格指数同步暴跌的背后，折射出了一个实质性的趋势，即全球经济正在陷入“二次衰退”的过程中，因此加剧了投资者的担忧情绪，众多投资者开始失去信心。

　　美联储的声明没有掩饰这一点：“美国经济面临巨大风险”，且“就业市场复苏速度将非常缓慢”。

　　北京时间9月23日早间，前美联储主席格林斯潘在华盛顿对媒体表示，美国经济前景本已不明朗，如果欧洲主权债务危机得不到解决，美国经济很可能再度衰退。他解释冲击并不直接来自欧洲主权债务，而是由于美国银行业持有大量欧洲同业的证券。

　　对于全球经济可能正在陷入“二次衰退”，已有不少国内外有识之士有此判断。

　　国际投资大师罗杰斯22日表示，全球经济正处于再度陷入衰退的关口，且此次衰退将较2008年那次更加糟糕。他在接受采访时说：“解决过多负债和支出问题要靠更多的负债和支出，这对于我而言是不可想象的。”

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松22日表示，当前全球经济正在走向“二次探底”，本次“探底”的幅度或相对较浅，但持续时间更长，可称为温和的“二次探底”。

　　相关统计数据已勾画出欧美经济体滑向“二次衰退”的轨迹。迄今美国劳工失业率已连续5个月高达9%以上，欧盟多国经济增长速度连续下滑。

　　“末日博士”、纽约大学斯特恩商学院教授努里埃尔·鲁比尼9月20日发表评论称，最近的经济数据显示，大部分发达经济体正在重返衰退，而金融市场的压力也达到了2008年雷曼兄弟破产以来最严重的水平。

　　现在出现比上一场更严重的经济、金融危机的风险非常高，上一场危机仅仅发生在私人部门，而这次还包括接近丧失清偿力的主权国家。他警告说：“前方的风险不仅仅是温和的‘二次衰退’，而是严重的萎缩，可能演变成‘大萧条II’，尤其是如果欧债危机失控、导致全球金融崩溃的话。”

　　高盛资产管理公司董事长吉姆-奥尼尔日前也表示，如果欧元区的主权债务危机升级并蔓延至美国银行业，则全球金融体系将面临着重新陷入2008年危机的风险。

　　全球经济“二次衰退”将给中国带来金融风险

　　在经济和金融全球化的当今时代，中国经济可能会受到全球经济“二次衰退”过程的影响，中国金融市场可能会受到全球金融动荡和危机的影响。对此，我们要有清醒的认识。

　　截至9月22日收盘，恒生指数收于17911.95点，跌幅4.85%，为2009年7月以来新低。在此背景下，4家国有控股上市银行H股股价也集体创出一年来新低。其中，工行盘中最低跌至4.11港元，收跌超过8%；农行下跌超过8%；建行跌幅5.72%；中行下跌6.79%。最近一段时间，由于美欧股市暴跌，众多美欧投资机构为应付流动性危机，纷纷从香港股市出货套现，致使香港恒生指数反复下跌，现已跌破18000点。很多H股比其A股便宜，而随着AH股溢价指数回升中至近2年来新高124.87点，目前所有银行H股均较其A股出现折价，平均折价幅度已接近18%。

　　从历史情况来看，中国内地A股市场在大多数情况下受到国际股市包括美欧、香港股市影响，跟随其下跌，难以走出独立行情。统计显示，以9月15日收盘价为基准计算，沪深两市A股总市值为24.4万亿元，若剔除今年以来上市新股贡献的市值，A股总市值降至23.3万亿元，较去年末的26.3万亿元缩水金额高达3万亿元。

　　2008年9月爆发的国际金融危机，一度令中国经济在一个月内GDP增速下降至6.8%，以进出口贸易为主要支持的我国沿海经济省份呈现出口订单突然间大幅下降或丧失、大量出口贸易加工企业关闭、农民工大量失业等情况。以欧美为主体的全球经济“二次衰退”，虽然其程度可能没有“一次衰退”那样严重，但是其对中国进出口贸易及由此对加工贸易企业、中小企业就业等方面的影响是客观存在的。

　　近年来，中国企业和中国银行机构已跨出国门，从已经显现的某些迹象表明，伴随着欧美经济“二次衰退”或“二次探底”的演化过程，这些企业和银行的业务、资产、利润等已开始受到其程度不同的影响。

　　随着欧盟主权债务危机的演化及久拖不决，美国债务困境的加深及解决难度的不断加大，欧美金融市场动荡将加剧甚至有可能爆发新一轮国际金融危机，这将给中国投资在欧美等地区的外汇储备及其他金融资产带来新的更大的金融风险。

　　当前，中国金融业的风险除了来自全球经济“二次衰退”和国际金融动荡或危机演化的影响，还直接来自于国内有关因素的酝酿。

　　据中国东方资产管理公司日前发布的《2011：中国金融不良资产市场调查报告》显示，多数商业银行受访者认为不良贷款会在2013年或以后集中爆发，地方政府融资平台贷款的不良贷款率有可能达15%，不良贷款规模有可能超1万亿元。在产业结构调整中，钢铁、新能源等行业成为信贷风险最高的可能性较大，不良贷款率可能达到15.27%；高铁建设贷款不良率极可能达11.65%，其中高铁建设和运营业的信贷风险可能最高。

　　在当前欧洲主权债务危机频发、美国深陷债务困境、世界经济步入“二次衰退”关口的复杂国际形势下，中国不仅要控制和防范这种国际不确定性因素有可能带来的金融风险，而且要重点控制、防范和化解国内金融风险，包括诸如地方债务、地方融资平台贷款、房地产市场泡沫、高铁建设、新型金融机构、城市商业银行和信用社等机构的风险隐患。

　　筑起中国“金融长城”已刻不容缓

　　为了尽量减少和防范全球经济“二次衰退”过程及其伴随的全球金融市场动荡及潜在的金融危机对中国金融安全稳定的影响，我们要内外兼修，加快筑起坚固的中国“金融长城”，迅速增强中国经济和金融防范国际金融风险的能力。

　　2008年爆发国际金融危机以来，中国到底有多大金融资产风险“敞口”暴露在境外？一直备受关注。

　　8月5日晚间，标准普尔将美国长期主权信用评级由AAA下调至AA+，维持评级前景展望为负面。此举使中国持有的美国国债的风险加大。9月23日晚间，在美联储实施“扭转操作”之后，30年期美国国债收益率下降20个基点，至2.80%；而10年期美国国债收益率此前下降14个基点，至1.72%，并触及1.6961%，创下自1953年以来的最低水平。瑞士信贷集团利率策略部门负责人预测称，10年期美国国债的收益率可能会在年底以前下降至1.60%，低于此前预期的1.75%；30年期美国国债收益率可能会下降至2.50%，也低于此前预期的3.30%。因此，中国持有的美国国债的收益率水平还将下降。

　　2011年以来，为治理通胀，中国央行已6次提高存款准备金率，2次提高基准利率，以便收紧货币信贷。但目前CPI连续几个月还在6%以上的平台。金融专家分析，这两年来我国央行货币政策的效果受到国际金融市场不确定性因素的影响，如大量国际“热钱”通过各种途径“管涌”进入中国内地。在国家实施从紧房地产调控政策的形势下，一些房地产开发商从国内商业银行不能获得贷款融资或所获信贷十分有限，但是从境外银行或财团反而获得大量融资。由此部分抵销了国内房地产调控的效果，使国内收紧信贷的效果大打折扣。

　　因此，筑起中国“金融长城”，需要进一步健全和完善现代中国金融体系、健全和发挥金融市场功能，打造具有国际竞争力的跨国金融服务集团，进一步推进和完善人民币汇率形成机制，增强中央银行的权威性和中国货币政策的独立性，在国家完全可控的前提下促进人民币资本项下可兑换进程，科学管理和高效运用国家外汇储备。

　　2007年美国发生次贷危机后，中国银行业一度受到影响。而在当前欧债危机加重的情况下，不排除部分中资银行还会程度不同地受到其影响，其所持有的欧元区债券将出现损失。

　　筑起中国“金融长城”，需要中国银行业进一步增强综合经营实力和提升抗国内国际风险能力，进一步健全中国保险保障体系和增强保险机构的偿付能力，打造出能够与大型国际投资银行比拼的中国投资银行业。

　　坚固的中国“金融长城”，是保障中国金融体系和金融市场长期安全、稳定和健康运行的坚强屏障，也是维护中国经济长期安全、稳定和较快发展的坚强保障。

　　筑起中国“金融长城”与中国加强同世界的协调行动、积极参与有关国际金融危机的救援行动并不矛盾。事实上，中国是“G20”和金砖国家的重要参与国，也向IMF增加了出资份额，为国际金融稳定和全球经济复苏作出了重要贡献。中国筑起“金融长城”，大力增强自己的防范和化解国际国内金融风险的综合能力，无疑将为世界作出新的更大的贡献。