方大特钢：股权激励构筑一定安全边际

　　公司股权激励计划2012-2015年业绩目标为EPS为0.37元、0.46元、0.61元和0.8元，行权价格为4.21元。我们认为12年、13年业绩压力不大，行权可能性高，当前股价具备一定的安全边际。

　　09年民营方大集团入主公司后的变化在于:1.公司由国有体制下的收入考核机制转变为利润考核机制;2.通过资本运作掌握了一定的铁矿石资源；3.销售市场向南昌本地集中，加强区域话语权。

　　新2号高炉投产后，公司铁钢能力基本平衡，后期没有产能继续扩展计划。

　　高渗透率的的弹簧扁钢(主要用于商用车)与建筑钢材的需求都来自于固定资产投资，钢材业务盈利增长需依赖宏观经济逐步回升。

　　未来业绩增长主要来源于矿石业务，同达铁矿12年量增长20万吨，兴龙矿业技改完成后预计13年产能达到20万吨，同时集团承诺在扫除障碍后会将旗下矿业资产继续注入上市公司。

　　预计12-14年EPS为0.42元，0.48元和0.63元，首次给予“增持”评级。

　　风险提示：同达铁矿产能扩张不达预期

(作者:兰杰;郭毅)